公募中国有计划组 | Phoebe中国人体艺术

剪辑、统筹 | Jamie

制作 | Jessica

英大基金张媛是位小众基金司理，贬责范围较小，却在2022年逆势“夺冠”。一时风生水起，被冠以“擅长困境投资”，却又在近两年“泯然众基”。功绩大起大落的背后，是实力如故气运？张媛是否还能困境翻身，再次迎来属于她的2022年？

半壁山河

张媛曾任中国外洋期货有限公司钞票贬责部高等量化策略有计划员、投资司理助理。2016年9月加入英大基金，2018年开动担任基金司理。

在英大基金，张媛现在在管公募基金5只，范围共13.67亿元（数据截止2024年三季度末）。其中3只贬责年限擢升了3年，分散为英大睿盛A、英大国企修订主题、英大睿盛A。其中仅英大国企修订主题范围较大10.20亿元，英大睿盛A1.52亿元，剩下的英大中证ESG120策略A、英大碳中庸A范围较小，均莫得擢升一亿元，且贬责技术短。

尽管如斯，张媛依旧撑起了英大基金“半壁山河”。Wind数据露出，英大基金钞票范围539.66亿元，其中债券型14只403.79亿元、混杂型7只4.98亿元、FOF7只1.17亿元、股票型2只10.80亿元、货币商场型1只118.90亿元。换句话说，在职权类基金中，张媛贬责范围超半数，且近三年、五年功绩均高于平均。

而张媛的投经验调也受到英大职权投研团队的影响——坚捏以有计划驱动投资，坚捏价值发现和恒久投资。在这么的投资框架下，张媛不受中小盘阻挡，也不囿于“价值”、“成长”等标签，而是更轻柔组合、个股的投禀赋量，以及总计这个词组合在胜率和赔率之间的均衡。

投资收尾考据了其格调的灵验性。代表作英大国企修订主题在夙昔5个无缺年度（2019年至2023年）赢得了“四胜一负”的成绩，年收益率分散为23.89%、33.58%、12.58%、31.50%、-5.31%。截止现在（5.9年），该基金总呈报136.92%，年化呈报15.62%中国人体艺术，在同类310只基金中排行第55位。

其余两只贬责技术较长的基金英大睿盛A、英大策略优选A，任职呈报分散为76.14%、85.97%，年化呈报分散为8.72%、11.62%，同类排行均在15%阁下。

逆向投资

张媛为商场熟知，源于其2022年的“一战成名”。

彼时上证指数全年下落15.13%，上证50下落19.52%，沪深300下落21.63%，商场内无数股票型基金和偏股型基金的平均收益均告负。张媛却叮嘱压力，英大国企修订主题在当年斩获31.50%的收益率，远高于中证国企修订指数收益-18.05%，692只股票型基金中排行第一；2023年一季度延续高功绩，以13.67%的收益率排行同类居品前10%。

关于这么的功绩进展，张媛在年报总结说念：“判断2022年职权商场总体盈利性低于往年，波动加大。关于国企修订主题的投资，咱们把柄对所追踪企业的盈利预期和估值的相应判断，于三、四季度逐设施整对上游动力材料的布局，加多了将来笃定性更好的中下流行业优质品种的捏仓。”

复盘投资经由。年头，张媛从下到上，筛选国企修订主题下因成本周期底部彭胀激动企业盈利出现较大好转的品种，并要点轻柔较为受益的动力揣度企业，尤其是煤炭、发电、电力系统修订及石油石化等鸿沟，重仓陕西煤业、平煤股份、兖矿动力、紫金矿业、广汇动力、山煤外洋、中国石油、中国石化、晋控煤业、中国神华。

果然，煤炭板块爆发。自2021年三季度开动，张媛已重仓三次的陕西煤业、兖矿动力、中国石油股价分散高潮36%、63%、12.4%。英大国企修订主题成为最大受益者，在沪深300指数下落近15%的配景下，逆势高潮5.24%。而后2022年二季度，商场超跌反弹，英大国企修订主题已经跑赢沪深300指数接近4%，最终成绩11.96%。

2022年三季度，张媛判断：上游原材料价钱守护踏实或略降，供应链效果复原，将共同减轻对中下流企业盈利负面影响。此外，国度促进糜费、基建地产等鸿沟的稳增长战略络续发力，数据角落复原将对商场产生较大提振。于是，她开动诊治行业成见，减捏中国海油、中国石油等动力股，加仓东阿阿胶、上海家化等糜费股，当季度杀青收益6.93%，而沪深300指数下落15.16%。

换句话说，英大国企修订主题在2022年的行业轮动，均精确踩到了商场节律上，这或和其塌实的量化配景联系——注重组合均衡、多角度归因。从“基本面量化+深度有计划”动身，不追热门，逆向投资，依靠价值的发现，以杀青在深度有计划撑捏之下追求更好的风险收益。

此外，张媛的往来才调一直较为踏实。通过高抛低吸，来去首往增厚收益。在低频换手情况下，频繁能够在右侧中低位或者回调之后买入股票，并在高位实时减仓或者卖出股票，握住创造正向往来。“任何捷径走到临了皆是支路。对企业的长远有计划，才是咱们作念投资信得过的依据。”张媛说。

格调漂移

然则，商场关于2022年主导“年度冠军”英大国企修订主题的基金司理，仍无所适从。

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从在册技术看，张媛贬责该基金比汤戈多两年以上，汤戈离任后该基金亦在她手中不绝贬责，论操盘申饬和适配度，张媛有一定上风；但汤戈加盟该基金贬责一共不及两年，倒有一个无缺年度功绩极为超越，且“夺冠”后汤戈于次年3月火速跳槽，似乎与汤戈也有一定关联度。

更为蹊跷的是，自汤戈离任后，英大国企修订主题便狼狈不胜。2023年该基金收益率为-5.31%，凑合跑赢英大国企修订主题基准-6.36%；干预2024年，截止现在英大国企修订主题收益率仅1.02%，远远跑输基准12.13%，沪深300的13.36%。

此外，英大国企修订主题也存在“格调漂移”问题。原定基金投资目的为：长远挖掘国企修订所带来的投资契机，要点投资与国企修订揣度的子行业或企业。而其重仓股经常“货不合板”。2024年三季报露出，前十大重仓股分散为：兆易翻新、中国太保、五粮液、景旺电子、阳光电源、宁德时间、玲珑轮胎、京东方A、中国船舶、国电电力。

关于近期的商场走向，张媛合计，将来商场豪爽率会回到“基本面复原”的逻辑。张媛将来是否还会重现2022年的精彩进展呢？公募中国小组将捏续轻柔。

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